辛棄疾力主抗金，收復中原，但朝廷無此意，不加重用壯志難酬，一生屢遭貶斥。由于不能見用于茍且偷安的南宋統(tǒng)治集團，他感到前途險惡，早晚必被逐出宦途。為后事計，他任江西安撫使時，在上饒城北帶湖之畔，修建了一所新居，作為將來退隱之處。取名為“稼軒”并自號為“稼軒居士”以示去官務農(nóng)之志。此詞即在作引退前一年，即淳熙八年（1181年）新居將落成之時所作，抒發(fā)了他當時萬端感慨集于一心的復雜感情。

上片主要寫萌發(fā)棄政歸田之念。首句開門見山，順題而起。西漢蔣詡隱居時門前開有三條小路的原因，“三徑”即成了隱士居處的代稱，陶淵明《歸去來辭》中就有“三徑就荒，松菊猶存”的句子?！叭龔匠醭伞?，日后棲身有所，詞人于失意之中亦露幾分欣慰。不過這層意思，作者并沒有直白的一語道出。而是“鶴怨猿驚，稼軒未來”，以帶湖的仙鶴老猿埋怨驚怪其主人的遲遲不至，曲曲吐露?！苞Q怨猿驚”出于南齊孔稚珪《北山移文》：“蕙空兮夜鶴怨，山人去兮曉猿驚。”不同的是，孔稚珪是以昔日朝夕相處的鶴猿驚怨周颙隱而復仕，辛棄疾用此典卻反其道而行之，假設即將友好伴處的鶴猿怨自己仕而不歸。這兩句是從新居方面落墨，說那里盼望自己早日歸隱：“甚云山”四句，是自言自語一樣，寫主觀想法。既然自己的平生志趣是以“云自許”，為什么還老是呆在塵世里當官，惹先賢隱士嘲笑呢！顯然，這只不過是辛棄疾在遭到投降派一連串打擊之后，所發(fā)的一種牢騷自嘲而已。誰不知道，辛棄疾的“平生意氣”是抗金復國，金甌一統(tǒng)，豈能以“云山自許”！然而現(xiàn)在乾坤難轉(zhuǎn)，事不由已，有什么辦法呢？“意倦須還，身閑貴早，豈為莼氣鱸膾哉？”詞人不愿作違心之事，他認為既然厭惡這丑惡的官場又不能以已之力匡正，就應該激流勇退，愈早愈好，不要等被人家趕下了臺才離開；再說自己也不是象西晉張翰那樣因想起了家鄉(xiāng)味美的鱸魚膾、莼菜氣而棄官還鄉(xiāng)，心中無愧，又何苦“抵死塵?！蹦?？這里，暗示了作者同南宋統(tǒng)治集團之間的矛盾已到了不可調(diào)和的程度，并表明了自己的磊落胸懷。其中“意倦”句，表明自己絕不愿為朝廷的茍安政策效勞，志不可奪去向已定：“豈為”句，說明他之退隱并不是為貪圖個人安逸享受；最值得體味的是“身閑貴早”里的“貴早”二字。固然，這是為了呼應前文曲露的對新居的向往，欲歸之情，不過主要還是說明，詞人不堪統(tǒng)治集團反對派對他的毀謗和打擊，而且可能預感到一場新的迫害正在等待著他。不如抽身早避。因而自然逗出了后面“秋江上”三句，表明了自己離政歸田的真正原因是避禍，就象鴻雁聽到了弦響而逃，航船見到了惡浪而避一樣。他是別無他途，不得不如此。

下片主要寫但對未來生活藍圖的設想。詞意仍緣“新居將成”而起?！皩⒊伞笔侵?，初具規(guī)模但還有待于進一步完善?！皷|岡”二句，先就建筑方面說，再修一幢茅屋作為書齋，設于東岡，并把窗戶全部面水而開，既照應了題中“帶湖”二字，又照應了“平生意氣”，即“云山自許”的雅致。而“行釣”同“種柳”聯(lián)系起來，表明詞人向往的是“小舟撐出柳陰來”的畫境。表達了對官場爭斗的厭倦，對鄉(xiāng)村寧靜的向往。下面寫竹、梅、菊、蘭，不僅表現(xiàn)了詞人的生活情趣，更喻指詞人的為人節(jié)操。竹、梅、是“歲寒三友”之二物，竹經(jīng)冬而不凋，梅凌寒而花放。

從既要“疏籬護竹”，又要“莫礙觀梅”中，既表示作者玩花弄草的雅興，更可以看出他對竹、梅堅貞品質(zhì)的熱忱贊頌和向往。至于菊、蘭，都是偉大愛國詩人屈原喜愛的高潔的花草。他在《離騷》中有“餐秋菊之落英”，“紉秋蘭以佩”等句，表示自己所食之素潔和所服之芬芳，辛棄疾說，既然古人認為菊花可餐，蘭花可佩，那他一定要親手把它們載種起來。顯然，“秋菊”兩句，明講種花，實言心志，古人志行高潔。自己亦當仿效。然而屈原餐菊佩蘭是在被楚王放逐以后，而辛棄疾當時還是在職之臣。堅持理想節(jié)操固然可以由已決定，但未去留豈能擅自安排。所以他接著說：“沉吟久，怕君恩未許，此意徘徊?！边@三句初看與前文完全不屬，但細想，恰是當時作者心理矛盾含蓄而真實的流露。辛棄疾一生為國志在統(tǒng)一，志向尚未實現(xiàn)本不愿意離政，但形諸文字卻說“怕君恩未許”。因此，這一方面固然暴露了作為統(tǒng)治集團一員的辛棄疾仍對腐朽朝廷昏庸皇帝存有不切實際的幻想；另一方面，更可以說，這是他始終不忘復國、積極從政、赤誠用世之心的流露。全詞就在這種不得不隱、然又欲隱不能的“徘徊”心境中結(jié)束。

這首詞，自始至終可以說是一篇描寫心理活動的實錄。但上下兩片，各有不同。前片寫欲隱緣由，感情漸進，由微喜，而悵然，而氣惱，而憤慨。讀之，如觀大河漲潮，流速由慢而疾，潮聲也由小而大，詞情也愈說愈明。后片寫未來打算，讀之，似在河中泛舟，水流徐緩而平穩(wěn)，再不聞澎湃呼嘯之聲，所見只是波光粼粼。及設想完畢，若游程已終，突然轉(zhuǎn)出“沉吟久”幾句，似乎剛才打算，既非出自己心亦不可行于實際如一物突現(xiàn)舟水凝滯不可行，不過，盡管兩片情趣迥別，風貌各異，由于通篇皆以“新居將成”一線相貫，因此并無割裂之嫌，卻有渾成之致。