這首詞的上片通過(guò)對(duì)比手法，反映南宋統(tǒng)治集團(tuán)貪圖享樂(lè)、昏聵腐朽和正直志士的清貧孤寂。“巷陌”兩句寫(xiě)權(quán)貴們觀燈的盛大場(chǎng)面。據(jù)吳自牧《夢(mèng)粱錄》卷一“元宵”云：“公子王孫，五陵年少，更以紗籠（即燈籠）喝道，將帶佳人美女，遍地游賞。”籠紗即紗籠。詞人僅以七字概括了這些貴族公子外出觀燈的氣派，氣象華貴，雋永有味，意境高遠(yuǎn)。正如況周頤所說(shuō)：“七字寫(xiě)出華貴氣象，卻淡雋不涉俗?！保ā掇ワL(fēng)詞話(huà)》卷二）其所以達(dá)到如此藝術(shù)效果，主要是因?yàn)樵~人從側(cè)面著筆，寫(xiě)出一個(gè)典型的細(xì)節(jié)，故能先聲奪人，造成一種無(wú)形的美感。若從正面落墨，不知要費(fèi)多少氣力，然終不如此句的含蓄有味?！鞍最^”二句，筆勢(shì)驟轉(zhuǎn)，寫(xiě)自身寂寥落寞，與前兩句形成鮮明對(duì)照?！翱v賞”，表現(xiàn)了權(quán)貴們的貪婪恣肆?！拔闯觥迸c“先嘶”并舉，顯示權(quán)貴們觀燈場(chǎng)面的鋪張與神態(tài)的得意驕矜?！鞍最^”二句，筆勢(shì)驟轉(zhuǎn)，寫(xiě)自身寂寥落寞，與前兩句形成鮮明對(duì)照，是作者晚年貧寒落拓生活的寫(xiě)照，也是當(dāng)時(shí)所有正直志士生平遭際的縮影。這兩句正為“籠紗”句反襯：貴家子弟出游，前呼后擁；詞人觀燈，唯有小女乘肩其冷暖自知，悲歡異趣，固有不同矣?！俺思缧∨?，舊有二說(shuō)?！段淞峙f事》卷二“元夕”云：“都城自舊歲孟冬駕回，已有乘肩小女鼓吹舞綰者數(shù)十隊(duì)，以供貴邸豪家幕次之玩?！毕抵父栉杷嚾?。黃庭堅(jiān)《山谷內(nèi)集》卷六《陳留市隱》詩(shī)序云：陳留市上有刀鑷工，惟一女年七歲，日以刀鑷所得錢(qián)與女醉飽，則簪花吹長(zhǎng)笛，肩女而歸。詩(shī)有“乘肩嬌小女”之句。白石此處當(dāng)用后一事，借以抒寫(xiě)窮中覓歡?？嘀凶鳂?lè)之意，而筆鋒也關(guān)顧到燈節(jié)舞隊(duì)中的“乘肩小女”。吳文英《玉樓春·京市舞女》有“乘肩爭(zhēng)看小腰身”之句，與《武林舊事》所記的“乘肩小女”舞隊(duì)，同敘南宋臨安燈節(jié)風(fēng)光。此句中以“隨”字暗射“呵殿”，這與晉代阮咸，當(dāng)七月七日循俗曬衣，同族富家皆紗羅錦綺，阮咸獨(dú)以竹竿掛大布犢鼻裈，云“未能免俗，聊復(fù)爾耳”，同一機(jī)杼，有異曲同工之妙，不惟解嘲，亦含激憤。

下片寫(xiě)身世悲感。先承上片寫(xiě)元宵燈市的繁華，以“花滿(mǎn)市”三字總括。接著以“月侵衣”三字補(bǔ)述花好月圓的良辰，并帶出“老來(lái)悲”的哀嘆?！吧倌辍本鋭t是哀情乃是冷筆。以樂(lè)景寫(xiě)哀，則倍增其哀，以冷筆處理熱情，其冷情心境固已自明矣。細(xì)細(xì)涵泳，這幾句確實(shí)是動(dòng)人的。這里所悲的“情事”沒(méi)有點(diǎn)明，可能是壯志未酬的惆悵，也可能是婚姻愛(ài)情上的遺憾。結(jié)尾二句寫(xiě)夜深燈散，春寒襲人，游人逐漸歸去，表現(xiàn)了詞人在沙河塘上目送游人緩緩而歸，頓生孤寒寂寥之感。這里的沙河塘，即首句“巷陌”的具體化查明具體地點(diǎn)；兩個(gè)結(jié)句，也是與起首二句前后呼應(yīng)的。來(lái)時(shí)巷陌馬嘶，何其熱鬧；去時(shí)游人緩歸，又何其冷清。這與李清照寫(xiě)元宵佳節(jié)的《永遇樂(lè)》“不如同簾兒底下，聽(tīng)人笑語(yǔ)”實(shí)有一種相同的說(shuō)不出的痛。兩相對(duì)照，視柳永的“隨分良聚，堪對(duì)此景，爭(zhēng)忍獨(dú)醒歸去?！保ā队麓骸罚?，又是何種不同的心情。不過(guò)，相比于李清照詞的凄涼、冷寂，柳永詞的歡欣鼓舞，白石詞更能化實(shí)為虛，空靈含蘊(yùn)，所謂無(wú)限感慨，都在虛處。

”此詞題作“正月十一日觀燈”，乃寫(xiě)燈節(jié)前的預(yù)賞。但此詞的主旨不在于描繪燈節(jié)的繁華熱鬧景象和敘寫(xiě)節(jié)日的愉悅心情，而在于抒寫(xiě)飄泊江湖的身世之感和情人難覓的相思之情。