作者：Marcel Pechman，CoinTelegraph；編譯：鄧通，

以太坊 (ETH) 的價格在 7 天內飆升 13%，自 2021 年 12 月以來首次達到 3,900 美元的水平，目前 4560 億美元的市值使以太坊與其競爭對手相距甚遠。 然而，使用 ETH 衍生品的過度杠桿對當前的看漲勢頭構成了風險。

本周期以太坊價格能否突破 4,800 美元？

以太坊多頭認為當前的牛市很有可能達到歷史新高，這與 3 月 5 日比特幣經歷的情況類似，但過度樂觀會帶來強制平倉的風險。要了解 4,800 美元是否是本周期的可行目標價格，必須首先解決可能限制以太坊上漲空間的批評和 FUD。

除了通常認為以太坊網絡不可擴展（已通過Layer 2解決方案部分解決）之外，一些分析師還將對以太坊基金會的依賴和缺乏監(jiān)管明確性視為阻礙以太坊看漲勢頭的原因。

據(jù)美國證券交易委員會 (SEC) 主席加里·詹斯勒 (Gary Gensler) 表示，允許持有者抵押其頭寸的加密貨幣可以被解釋為一種證券，因為它“看起來與貸款非常相似（只是標簽發(fā)生了一些變化”）。 但是，5 月 23 日以太坊交易所交易基金 (ETF) 的現(xiàn)貨決定可能會解決這場爭論，分析師估計獲得批準的可能性為 50% 至 70%。

盡管部分中心化批評是正確的，但根據(jù) Electric Capital 的一份報告，進入以太坊生態(tài)系統(tǒng)的開發(fā)人員數(shù)量在 2023 年增加了 16,700 名，幾乎是涌入 Solana 的 4,705 名開發(fā)人員的四倍。 因此，確保以太坊的發(fā)展集中在一組特定的公司變得越來越困難。

以太坊衍生品表明過度自信并構成風險

從本質上講，以太坊價格最大的短期風險來自于使用衍生工具的交易者的過度自信。 3 月 6 日，以太坊期貨的未平倉合約總額飆升至歷史新高，達到 134 億美元，表明對杠桿的巨大需求。

更令人擔憂的是以太坊期貨溢價，該溢價衡量的是月度合約價格與常規(guī)現(xiàn)貨交易所交易水平的對比，飆升至 18 個月以來的最高點。

以太坊年化期貨溢價相對于以太坊現(xiàn)貨價格。 資料來源：Laevitas

以太坊期貨溢價在 2 月 12 日超過了 10% 的中性門檻，最近達到 23% 的峰值，表明多頭頭寸需求過多。 雖然這反映了專業(yè)交易員在 2024 年迄今增長 68% 后的信心，但也增加了因盤中波動而引發(fā)級聯(lián)清算的風險。

同樣，散戶交易者對看漲杠桿頭寸的需求已飆升至 18 個月以來的最高水平。

以太坊永續(xù)期貨8小時資金費率。 資料來源：Laevitas.ch

永續(xù)合約具有嵌入利率，通常每八小時重新計算一次。 正的融資利率表明對杠桿多頭的需求增加，超過 0.05%（相當于每周 1%）的水平表明過度自信。

如果以太坊網絡指標表明其實力強勁，那么所有這些都不會構成問題，但最新數(shù)據(jù)并不支持以太坊價格進一步上漲。

區(qū)塊鏈按30天DApp交易量排名。來源:DappRadar

在過去 30 天里，以太坊去中心化應用程序 (DApp) 的數(shù)量下降了 6%，活躍地址數(shù)量下降了 11%。 與此同時，競爭對手 BNB Chain 和 Solana 的交易量分別增長了 52% 和 71%。

最終，人們可以將近期以太坊價格的看漲歸因于現(xiàn)貨 ETF 的潛在批準。 然而，距離決策日期超過 12 周，散戶和專業(yè)交易員的杠桿率過高，讓人對飆升至 4,800 美元以上的可持續(xù)性產生懷疑。