來(lái)源：白露會(huì)客廳

Coinbase是2023年虛擬資產(chǎn)行業(yè)的最大贏家之一。全球合規(guī)的大趨勢(shì)下，積累多年的優(yōu)勢(shì)得到充分的發(fā)揮，迅速成為了機(jī)構(gòu)和美國(guó)零售用戶(hù)的首選。下半年，隨著SEC批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨ETF可能性的增加，Coinbase作為各大機(jī)構(gòu)的比特幣托管首選，占盡市場(chǎng)發(fā)展的紅利。

縱覽2023年，Coinbase總收入31億美元，凈收入9500萬(wàn)美元，運(yùn)營(yíng)成本同比降低45%。Coinbase亦依靠最高400%的股票漲幅，登上了美股之王的寶座。

2024年1月15日，Coinbase公開(kāi)舉行了2023年度盈利電話(huà)會(huì)議，總結(jié)了2023年發(fā)展情況，分享2024年重點(diǎn)和訴訟進(jìn)展，并回答了各機(jī)構(gòu)提出的針對(duì)性問(wèn)題。本期文章，白露會(huì)客廳對(duì)電話(huà)會(huì)議全文進(jìn)行了編譯分享。

重點(diǎn)內(nèi)容包括：

1、Coinbase對(duì)加密貨幣發(fā)展3階段的總結(jié)和展望；

2、Coinbase 2024年主要任務(wù)；

3、2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告；

4、SEC訴訟最新進(jìn)展。

以下為電話(huà)會(huì)議記錄全文。

Anil Gupta，投資者關(guān)系副總裁：下午好。歡迎參加Coinbase 2023年第四季度和全年度盈利電話(huà)會(huì)議。今天與我一同參與電話(huà)會(huì)議的有Brian Armstrong，共同創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官；Emilie Choi，總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官；Alesia Haas，首席財(cái)務(wù)官；以及Paul Grewal，首席法務(wù)官。希望大家都有機(jī)會(huì)閱讀我們?cè)诮裉煸缧r(shí)候在投資者關(guān)系網(wǎng)站上發(fā)布的股東信。

在我們開(kāi)始之前，我想提醒大家，在今天的通話(huà)中，我們可能會(huì)發(fā)表前瞻性的聲明。實(shí)際結(jié)果可能與今天的聲明有實(shí)質(zhì)性的差異。關(guān)于可能導(dǎo)致這些結(jié)果有所不同的風(fēng)險(xiǎn)、不確定性和其他因素的信息已包含在我們的SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）文件中。

我們今天的討論還將涉及對(duì)特定非通用會(huì)計(jì)原則（non-GAAP）財(cái)務(wù)指標(biāo)的引用。與最直接可比的通用會(huì)計(jì)原則（GAAP）財(cái)務(wù)指標(biāo)的調(diào)和已經(jīng)在我們投資者關(guān)系網(wǎng)站上的股東信中提供。

非通用會(huì)計(jì)原則（non-GAAP）財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)被視為對(duì)通用會(huì)計(jì)原則（GAAP）指標(biāo)的補(bǔ)充，而非替代。我們?cè)俅问褂肧ay Technologies，使我們的股東能夠提問(wèn)。此外，我們還將接受一些研究分析師的實(shí)時(shí)提問(wèn)。說(shuō)到這里，我將把話(huà)筒交給Brian發(fā)表開(kāi)場(chǎng)的評(píng)論。

Brian Armstrong，共同創(chuàng)始人兼CEO：謝謝，Anil。我很自豪地說(shuō)，2023年我們成功地將成本同比降低了45%，并且以精簡(jiǎn)的團(tuán)隊(duì)更快地推出了產(chǎn)品。這導(dǎo)致了2023年9500萬(wàn)美元的正面凈收入，9.64億美元的正面調(diào)整EBITDA和總收入達(dá)到了31億美元。Coinbase一直以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光進(jìn)行業(yè)務(wù)，始終專(zhuān)注于以合規(guī)的方式建設(shè)，即使這并不是當(dāng)時(shí)受歡迎的選擇。我們?cè)S多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取了捷徑，迅速發(fā)展，甚至違反法律，我們已經(jīng)看到了這種策略的結(jié)果。

相比之下，Coinbase現(xiàn)在已經(jīng)確立自己為加密貨幣領(lǐng)域的值得信賴(lài)的領(lǐng)導(dǎo)者。我一直說(shuō)加密貨幣的采用將分為三個(gè)階段，我想談一下我們?cè)?023年為推動(dòng)這三個(gè)階段所做的事情。在第一階段，加密貨幣是人們想要交易的新資產(chǎn)類(lèi)別。加密貨幣交易一直是該行業(yè)的主要收入來(lái)源，而Coinbase是美國(guó)現(xiàn)貨交易的領(lǐng)先者。

但是在2018年，衍生品交易成為加密貨幣交易量的主體。我們以合規(guī)的方式花費(fèi)了更多時(shí)間來(lái)做到這一點(diǎn)，但我很高興地報(bào)告，2023年我們已經(jīng)在全球推出了衍生品交易。

在第二季度，我們推出了Coinbase International Exchange，為非美國(guó)客戶(hù)提供衍生品交易。在第四季度，我們推出了Coinbase Financial Markets，為美國(guó)提供受監(jiān)管的期貨交易。

我們還通過(guò)獲得新的許可證在全球擴(kuò)展了我們的交易產(chǎn)品。在2023年，我們?cè)诎倌酱蟆臀?、加拿大、法?guó)、新加坡和西班牙推出運(yùn)營(yíng)，獲得了許可證或注冊(cè)。

世界上大部分的資本都掌握在機(jī)構(gòu)手中。在2023年，我們還大幅改進(jìn)了我們的機(jī)構(gòu)交易產(chǎn)品，推出了Coinbase Prime。我們擴(kuò)大了我們的機(jī)構(gòu)融資產(chǎn)品。我們推出了Coinbase Asset Management。

我們甚至在比特幣ETF的批準(zhǔn)中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，因?yàn)镃oinbase被選為其中8個(gè)ETF的托管人中的8個(gè)。這將釋放新的資本流入加密貨幣領(lǐng)域，Coinbase在這里發(fā)揮了關(guān)鍵作用。我們不僅在托管方面賺取收入，還在交易和融資方面賺取收入。我們已經(jīng)看到了極大的需求，因?yàn)楸忍貛努F(xiàn)在是美國(guó)第二大ETF商品，超過(guò)了白銀。所有這些改進(jìn)將繼續(xù)推動(dòng)第一階段，將加密貨幣作為新的資產(chǎn)類(lèi)別。

第二階段，Coinbase不僅服務(wù)于新的資產(chǎn)類(lèi)別，還推動(dòng)了新的金融服務(wù)。在2023年，穩(wěn)定幣開(kāi)始在全球支付中使用。

我們推出了使用Base在USDCoin上發(fā)送免費(fèi)即時(shí)全球支付的功能。我們現(xiàn)在正在將這一功能整合到我們的產(chǎn)品中，以提供一流的支付體驗(yàn)。

在8月份，我們與Circle達(dá)成了一項(xiàng)安排，以幫助擴(kuò)大USD Coin的實(shí)用性，該幣現(xiàn)已在十多個(gè)區(qū)塊鏈上啟動(dòng)，并以280億美元的市值成為第二大穩(wěn)定幣。

在第三和最終階段，我們相信加密貨幣也將成為互聯(lián)網(wǎng)的新應(yīng)用平臺(tái)。隨著時(shí)間的推移，互聯(lián)網(wǎng)變得越來(lái)越集中在大公司手中?；ヂ?lián)網(wǎng)也沒(méi)有以原生形式的貨幣、支付或內(nèi)建的價(jià)值開(kāi)始。因此，我們?cè)谑潞髮⑿庞每ㄗ鳛楦郊游锾砑由先?。眾多相關(guān)問(wèn)題，如費(fèi)用、欺詐、退款以及有限的發(fā)送微交易或進(jìn)行跨境商業(yè)的能力，導(dǎo)致了基于廣告的商業(yè)模式的興起。

加密貨幣正在通過(guò)一系列新的協(xié)議重新分散互聯(lián)網(wǎng)，涉及貨幣、身份、消息傳遞、社交媒體、內(nèi)容、治理，甚至投票。Coinbase正試圖以多種方式加速這一趨勢(shì)。在2023年，我們推出了自己的第二層解決方案，稱(chēng)為Base。這將有助于區(qū)塊鏈擴(kuò)展到10億或更多用戶(hù)，降低交易成本并縮短確認(rèn)時(shí)間，類(lèi)似于互聯(lián)網(wǎng)從撥號(hào)上網(wǎng)過(guò)渡到寬帶的過(guò)程。

我們還改進(jìn)了Coinbase Wallet。例如，我們讓查找和使用去中心化應(yīng)用程序（dapps）變得更加簡(jiǎn)便。例如，只需輕觸一下，您現(xiàn)在就可以打開(kāi)一個(gè)dapp，已經(jīng)登錄并連接了您的錢(qián)包。對(duì)于每個(gè)應(yīng)用程序都無(wú)需注冊(cè)或在每個(gè)應(yīng)用程序中輸入信用卡詳細(xì)信息。

對(duì)于加密貨幣作為應(yīng)用平臺(tái)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在仍然是早期階段，許多早期應(yīng)用看起來(lái)像玩具，但它已經(jīng)引起了開(kāi)發(fā)者的想象和熱情，而Coinbase是少數(shù)幾家能夠?qū)⑺腥ブ行幕瘏f(xié)議整合成引人入勝的客戶(hù)體驗(yàn)的公司之一，這正是我們?cè)噲D通過(guò)Coinbase Wallet實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

因此，這就是我們看待加密貨幣發(fā)展的方式。首先是作為一種新的資產(chǎn)類(lèi)別，其次是作為一套新的金融服務(wù)，第三是作為一個(gè)新的應(yīng)用平臺(tái)。

在2023年，我還表示監(jiān)管的明晰性是重中之重，我想給你們一個(gè)快速的更新。現(xiàn)在，大多數(shù)G20國(guó)家都已經(jīng)通過(guò)或正在起草加密貨幣立法。這是真正的巨大進(jìn)展。在美國(guó)，甚至有兩項(xiàng)正在國(guó)會(huì)審議的法案，得到了強(qiáng)烈的兩黨支持。Coinbase與加密貨幣領(lǐng)域的其他參與者一起，為一家旨在選舉親加密貨幣候選人的超級(jí)政治行動(dòng)委員會(huì)（super PAC）做出了貢獻(xiàn)，金額為8500萬(wàn)美元。

我們幫助創(chuàng)建了standwithcrypto.org，這是一個(gè)美國(guó)加密貨幣倡導(dǎo)者的草根運(yùn)動(dòng)。他們的目標(biāo)是在2024年選舉中爭(zhēng)取到一百萬(wàn)名愿意支持加密貨幣的選民。

他們今天已經(jīng)達(dá)到了30%的目標(biāo)，擁有大約30萬(wàn)成員，而且每周都在增長(zhǎng)。

在美國(guó)，我們?nèi)栽谕ㄟ^(guò)法庭系統(tǒng)努力爭(zhēng)取明確性。但與此同時(shí)，我們正在繼續(xù)發(fā)展我們的業(yè)務(wù)。從經(jīng)驗(yàn)上看，這是我們的客戶(hù)最感激我的事情，領(lǐng)導(dǎo)推動(dòng)在美國(guó)獲得監(jiān)管明晰性。

我們對(duì)美國(guó)將能夠正確處理這個(gè)問(wèn)題保持信心，無(wú)論是來(lái)自法院、制定新的判例法、國(guó)會(huì)通過(guò)新的立法，還是最終來(lái)自使用加密貨幣的5200萬(wàn)美國(guó)人在即將舉行的選舉中進(jìn)行投票。

展望一下2024年，我想在結(jié)束時(shí)分享一下我們今年的一些首要任務(wù)。

我們的第一優(yōu)先事項(xiàng)將是推動(dòng)收入，特別是增長(zhǎng)我們兩個(gè)最大的收入來(lái)源，即交易費(fèi)和穩(wěn)定幣。我們將通過(guò)國(guó)際擴(kuò)張，增加衍生品和現(xiàn)貨交易，并更深入地將USDCoin整合到加密經(jīng)濟(jì)中來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

通過(guò)持續(xù)推動(dòng)收入增長(zhǎng)，我們能夠?yàn)槲覀兊钠渌滓蝿?wù)和加密貨幣的實(shí)用方面提供資金支持。我們的第二個(gè)優(yōu)先事項(xiàng)將是繼續(xù)推動(dòng)加密貨幣的實(shí)用性。今年，我們將嘗試使用支付作為一個(gè)用例。

我們開(kāi)始看到USD穩(wěn)定幣在新興市場(chǎng)，特別是那些通貨膨脹率較高的市場(chǎng)的采用，客戶(hù)現(xiàn)在可以在Base上免費(fèi)即時(shí)發(fā)送USDCoin到世界上任何地方。這有潛力使全球支付摩擦減小，降低費(fèi)用。

我們還將繼續(xù)支持在Base上構(gòu)建的開(kāi)發(fā)人員。例如，就在最近，我們看到了去中心化社交媒體協(xié)議Farcaster上活動(dòng)的激增，而大多數(shù)開(kāi)發(fā)人員現(xiàn)在都是在Base上使用Farcaster構(gòu)建所謂的Frames。

我們還將投資于Coinbase Wallet，我們的自托管應(yīng)用程序，許多早期的實(shí)用應(yīng)用程序，如去中心化社交、身份或消息，正在開(kāi)始形成。加密貨幣仍然需要像iPhone那樣的時(shí)刻，讓這些去中心化協(xié)議對(duì)普通人易于使用，我們希望能夠幫助實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

最后，我們將繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)的監(jiān)管明晰性。我們支持standwithcrypto.org及其在即將舉行的選舉中激活一百萬(wàn)加密貨幣倡導(dǎo)者的目標(biāo)，我們將繼續(xù)與國(guó)會(huì)合作，致力于在美國(guó)制定新的加密貨幣立法。最后，我們將繼續(xù)在法庭上進(jìn)行斗爭(zhēng)，爭(zhēng)取通過(guò)合理的判例法。

我對(duì)我們的財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營(yíng)效率和競(jìng)爭(zhēng)格局感到非常滿(mǎn)意，我認(rèn)為我們?cè)陂L(zhǎng)期增長(zhǎng)方面處于極好的位置?，F(xiàn)在，我將把話(huà)筒交給Alesia。

Alesia Haas, CFO:謝謝，Brian。大家下午好。在2023年，我們專(zhuān)注于財(cái)務(wù)紀(jì)律和運(yùn)營(yíng)卓越。因此，我們今天的處境比一年前強(qiáng)大得多。我想分享一些亮點(diǎn)。

2023年的一些亮點(diǎn)包括我們?cè)谑袌?chǎng)低迷時(shí)期訂閱和服務(wù)收入的顯著增長(zhǎng)，費(fèi)用大幅下降，重返盈利以及更強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。在進(jìn)入2024年之際，我們擁有更多美元資源，負(fù)債更少，而且在加速產(chǎn)品推出的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了這一切。

讓我們深入了解一下2023年全年的細(xì)節(jié)。我們實(shí)現(xiàn)了9500萬(wàn)美元的凈收入和近10億美元的調(diào)整后的EBITDA。我們的總收入為31億美元，較去年同期下降8600萬(wàn)美元。

我們看到交易收入下降，但這在很大程度上被訂閱和服務(wù)收入增長(zhǎng)了78%所抵消。我們?nèi)甑?strong>總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用下降了26億美元。在此范圍內(nèi)，銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)、技術(shù)與開(kāi)發(fā)以及總務(wù)費(fèi)用在同比基礎(chǔ)上分別下降了17億美元。

轉(zhuǎn)向我們的第四季度結(jié)果。我將分享的所有比較都是基于季度的，除非另有說(shuō)明。第四季度開(kāi)始時(shí)，加密貨幣價(jià)格和波動(dòng)性較低，但到季度結(jié)束時(shí)，它們分別增加了約40%和60%。

這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)比特幣ETF批準(zhǔn)的興奮以及對(duì)2024年宏觀經(jīng)濟(jì)狀況改善的更廣泛預(yù)期。波動(dòng)性的增加對(duì)我們的交易收入產(chǎn)生了有意義的影響。我們看到了Simple和Advanced交易者的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和重新參與。

值得注意的是，我們的Advanced交易者中的平均交易量顯著增加。這導(dǎo)致第四季度交易收入達(dá)到5.29億美元，增長(zhǎng)了83%。波動(dòng)性和Advanced與Simple交易量的組合與2023年第一季度相似。因此，我們第四季度的混合平均費(fèi)率與第一季度水平相似。

需要提醒的是，我們繼續(xù)嘗試我們的消費(fèi)者和機(jī)構(gòu)的定價(jià)模型，價(jià)格變動(dòng)可能會(huì)影響未來(lái)的季度。但是，明確的是，我們?cè)诘谒募径葲](méi)有對(duì)費(fèi)率結(jié)構(gòu)做出任何實(shí)質(zhì)性的變化。你看到的混合平均費(fèi)率僅僅是由于我們平臺(tái)上的組合變化。

現(xiàn)在轉(zhuǎn)向訂閱和服務(wù)收入。第四季度為3.75億美元，增長(zhǎng)了12%。增長(zhǎng)的主要推動(dòng)因素是區(qū)塊鏈獎(jiǎng)勵(lì)，受到較高的加密資產(chǎn)價(jià)格的影響。

在第四季度，我們經(jīng)歷了另一個(gè)季度的本地單位增長(zhǎng)。我們看到在托管方面的流入以及股權(quán)余額的增加。我們?cè)谄脚_(tái)上的USDC增長(zhǎng)。我們在年底時(shí)在平臺(tái)上擁有將近2000億美元的資產(chǎn)。

至于費(fèi)用，第四季度總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為8.38億美元，增長(zhǎng)了11%。費(fèi)用主要受季節(jié)性和業(yè)績(jī)市場(chǎng)支出的推動(dòng)，法律支出的增加以及由于我們強(qiáng)勁的全年財(cái)務(wù)表現(xiàn)而決定在2023年增加獎(jiǎng)金的決定。第四季度凈收入為2.73億美元，調(diào)整后的EBITDA為3.05億美元。第四季度凈收入受益于強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)和兩個(gè)項(xiàng)目。

首先，我們釋放了一項(xiàng)價(jià)值1.21億美元的非現(xiàn)金稅收準(zhǔn)備。其次，我們回購(gòu)了1億美元的2026年可轉(zhuǎn)換債券，這對(duì)損益表產(chǎn)生了有利影響，為1,800萬(wàn)美元。

現(xiàn)在轉(zhuǎn)向我們對(duì)2024年第一季度的展望?？傮w而言，第一季度的開(kāi)局強(qiáng)勁。截至2月13日，交易收入約為3.2億美元。這大約是12周季度的前六周。我們?cè)诤?jiǎn)單、高級(jí)和機(jī)構(gòu)交易方面看到了強(qiáng)勁的趨勢(shì)。在主題上，它看起來(lái)類(lèi)似于第四季度。

我們預(yù)計(jì)第一季度的訂閱和服務(wù)收入將在4.1億美元至4.8億美元之間波動(dòng)，其中加密貨幣價(jià)格將是我們?cè)谠摲秶鷥?nèi)表現(xiàn)的最大推動(dòng)因素。

在費(fèi)用方面，我們預(yù)計(jì)技術(shù)與開(kāi)發(fā)以及總務(wù)費(fèi)用將略有增長(zhǎng)，達(dá)到6億至6.5億美元，主要是由于更高的股權(quán)補(bǔ)償。

我們?cè)谛胖刑峁┝祟~外的背景信息。我們預(yù)計(jì)銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用將略有下降，為8500萬(wàn)至1億美元，主要是由于季節(jié)性較低的NBA支出?？傊?，第四季度為我們的業(yè)務(wù)畫(huà)上了一個(gè)強(qiáng)勁的句號(hào)，我們對(duì)2024年的展望感到興奮。在我們回答問(wèn)題之前，我想將話(huà)筒交給我們的首席法務(wù)官Paul Grewal，他將分享有關(guān)我們SEC案件進(jìn)展的最新情況。

Paul Grewal，首席法務(wù)官:謝謝，Alesia。正如Brian在一開(kāi)始提到的，監(jiān)管明晰性是我們的首要任務(wù)之一，我們通過(guò)法院是尋求這種明晰性的途徑之一。

在我們與SEC的執(zhí)法訴訟的早期階段，我們?nèi)匀豢吹搅艘恍┻M(jìn)展。就在上個(gè)月，即1月17日，我們案件中的法官就我們針對(duì)SEC的判決動(dòng)議進(jìn)行了口頭辯論。

這仍然是案件的非常早期階段。在這個(gè)階段，被告很難完全駁回任何案件，法庭統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)清楚地表明了這一點(diǎn)。但我們堅(jiān)信在法律上我們是正確的，我們很感激法院對(duì)這個(gè)問(wèn)題的認(rèn)真關(guān)注和在口頭辯論中對(duì)問(wèn)題的深刻理解。

那接下來(lái)呢？這項(xiàng)動(dòng)議目前正在提交，法院沒(méi)有規(guī)定任何決定的時(shí)間表。有多種可能的結(jié)果，但我們已經(jīng)為任何結(jié)果做好準(zhǔn)備。法院可能會(huì)完全駁回投訴，也可能只駁回其中的一些主張而保留其他主張，或者在這個(gè)早期階段不駁回任何主張。任何未被駁回的主張都將成為發(fā)現(xiàn)的主題，而發(fā)現(xiàn)是一個(gè)可能需要時(shí)間的過(guò)程。

如果發(fā)現(xiàn)是下一步，我們已經(jīng)為此做好了準(zhǔn)備，這將包括雙方的發(fā)現(xiàn)。在發(fā)現(xiàn)之后和庭審之前，我們將有機(jī)會(huì)提出簡(jiǎn)易判決動(dòng)議，這類(lèi)似于我們目前待決的動(dòng)議，因?yàn)樗梢栽谕徶敖K結(jié)案件。這就是解決Ripple案件大部分問(wèn)題的類(lèi)型。

無(wú)論案件是否進(jìn)行庭審或被駁回，我們將獲得我們長(zhǎng)期以來(lái)一直尋求的明晰性。我們對(duì)結(jié)果充滿(mǎn)信心，無(wú)論它是在晚些時(shí)候還是早些時(shí)候到來(lái)，因?yàn)樵谑聦?shí)和法律上我們都是正確的。

Anil Gupta，投資者關(guān)系副總裁: 謝謝大家。有了這些，讓我們轉(zhuǎn)向股東的問(wèn)題。我們將選擇上傳最多的問(wèn)題，根據(jù)股份的數(shù)量來(lái)確定。第一個(gè)問(wèn)題是：為什么內(nèi)部人員繼續(xù)每天出售他們的股票呢？Alesia？

Alesia Haas，CFO: 感謝你給我分享一些關(guān)于這個(gè)話(huà)題的背景的機(jī)會(huì)。首先，我們所有的內(nèi)部人員——包括我自己、Brian、Emilie、Paul、電話(huà)中的人員以及所有的內(nèi)部人員——我們都對(duì)Coinbase有長(zhǎng)期的信心。

我想要強(qiáng)調(diào)的第二點(diǎn)是：股權(quán)是我們提供給內(nèi)部人員和員工的重要組成部分。我們認(rèn)為這最能夠使我們的激勵(lì)與業(yè)務(wù)表現(xiàn)以及我們股東的利益密切相關(guān)。

第三，值得注意的是，這些銷(xiāo)售只占內(nèi)部人員在Coinbase的總持股的一小部分。

最后，高管和董事會(huì)成員只能通過(guò)受SEC規(guī)定監(jiān)管的交易計(jì)劃進(jìn)行交易。我們制定了在公共公司中普遍存在的公司政策來(lái)管理這些計(jì)劃。沒(méi)有人會(huì)根據(jù)實(shí)時(shí)的股價(jià)波動(dòng)或公司新聞進(jìn)行交易。我們所有的交易計(jì)劃都必須在事先設(shè)定。

此外，它們?cè)谖覀兊墓藏?cái)務(wù)文件中披露，它們允許內(nèi)部人員在預(yù)定的時(shí)間或價(jià)格以預(yù)定數(shù)量的股票進(jìn)行銷(xiāo)售。

我們的股價(jià)在2023年上漲了近400%。因此，一些銷(xiāo)售計(jì)劃達(dá)到了閾值，并進(jìn)行了執(zhí)行。但我只想強(qiáng)調(diào)一下，我們所有人都對(duì)Coinbase的機(jī)會(huì)有著長(zhǎng)期的信心。

Anil Gupta，投資者關(guān)系副總裁：讓我們轉(zhuǎn)到下一個(gè)問(wèn)題。在ETF托管計(jì)劃之外，擴(kuò)大收入驅(qū)動(dòng)的計(jì)劃是什么？市場(chǎng)變化迅速，Coinbase需要在美國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)靈活應(yīng)對(duì)。我們看到你們已經(jīng)進(jìn)入了歐洲市場(chǎng)。未來(lái)會(huì)如何演變？Brian？

Brian Armstrong, 聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO：是的。我將重點(diǎn)放在ETF的問(wèn)題上，因?yàn)閲@這個(gè)問(wèn)題有很多關(guān)注。我們一直說(shuō)ETF將對(duì)Coinbase是雙贏的，我們開(kāi)始在我們的平臺(tái)上看到這種情況發(fā)生。因此，在準(zhǔn)備推出這項(xiàng)服務(wù)時(shí)，我們贏得了11個(gè)現(xiàn)貨比特幣托管計(jì)劃中的8個(gè)，今天Coinbase托管約占360億美元比特幣ETF資產(chǎn)的90%。

因此，在整個(gè)行業(yè)中，我們看到超過(guò)40億美元的凈流入進(jìn)入了現(xiàn)貨比特幣ETF。比特幣ETF創(chuàng)下了記錄。當(dāng)黃金于2004年11月推出時(shí)，用了一年時(shí)間達(dá)到30億美元。而這些ETF在幾周內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了。因此，這真的是一個(gè)令人難以置信的開(kāi)始。

這真的只是個(gè)開(kāi)始。我們現(xiàn)在開(kāi)始看到一些發(fā)行商申請(qǐng)以太坊ETF，例如。我們已經(jīng)被命名為八個(gè)ETF中的五個(gè)ETH ETF的托管人。而托管并不是我們進(jìn)行貨幣化的唯一方式。我們還通過(guò)Prime協(xié)助交易。我們協(xié)助交易結(jié)算的融資。因此，在這里還有其他賺取收入的機(jī)會(huì)。

對(duì)于擔(dān)心自相殘殺的人，ETF對(duì)行業(yè)是積極的，這對(duì)Coinbase是有益的。迄今為止，在零售和機(jī)構(gòu)方面，我們看到了提高的參與度和凈流入。更重要的是，由于每個(gè)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在都開(kāi)始持有加密資產(chǎn)，這一資產(chǎn)類(lèi)別將成為每個(gè)多元化投資組合的標(biāo)準(zhǔn)組成部分。金融體系正式接納加密貨幣。這非常好，而Coinbase在這里是最值得信賴(lài)的合作伙伴。

Anil Gupta，投資者關(guān)系副總裁：我們的下一個(gè)問(wèn)題：Coinbase Venture的投資組合是一顆被華爾街忽視的珍寶，在他們對(duì)Coinbase公司的估值中似乎沒(méi)有考慮進(jìn)去。在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中，也可能在您的材料中，您能否突出顯示這個(gè)投資組合及其長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。Emilie？

Emilie Choi，總裁兼COO：是的。我完全同意，這是一個(gè)被低估的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，而且我認(rèn)為我們?cè)谑袌?chǎng)上擁有巨大的優(yōu)勢(shì)。

順便說(shuō)一句，我應(yīng)該提到，我們的投資組合的價(jià)值是以成本形式記錄在我們的資產(chǎn)負(fù)債表上，而不是按公允價(jià)值報(bào)告。

所以六年前我加入的時(shí)候，我們啟動(dòng)了Ventures。而我和Brian談?wù)摰钠渲幸患率?，如果在谷歌、Facebook等公司的早期。這些公司能夠投資于當(dāng)時(shí)最令人興奮的新興互聯(lián)網(wǎng)公司，比如Stripe或Shopify。

這就是我們?cè)诩用苌鷳B(tài)系統(tǒng)中看到的機(jī)會(huì)。我們從零開(kāi)始，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)或資源。我們只是開(kāi)始投資于優(yōu)秀的初創(chuàng)公司，現(xiàn)在我們是該領(lǐng)域最活躍的投資者之一，我們的投資組合中有400多項(xiàng)投資。

我認(rèn)為我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于與Coinbase校友和生態(tài)系統(tǒng)建立了良好的關(guān)系。正如Brian之前提到的Farcaster，那是一個(gè)Coinbase的校友創(chuàng)辦的。我們還持有非常長(zhǎng)期的觀點(diǎn)。在市場(chǎng)出現(xiàn)拋售時(shí)，我們不會(huì)恐慌。這與群體心理相反；在其他人感到恐懼時(shí)，我們會(huì)加倍努力。我們喜歡它，因?yàn)樗鼛椭覀兣c加密前沿保持聯(lián)系，并投資于生態(tài)系統(tǒng)。

目前，我們看到一個(gè)領(lǐng)域正在迅猛發(fā)展，那就是創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)。諸如Paragraph、XMTP、Farcaster等公司都在試圖去中心化現(xiàn)有的社交平臺(tái)。然后展望未來(lái)，我們對(duì)鏈上的消費(fèi)者應(yīng)用，如游戲、社交、消息和媒體，以及許多新的協(xié)議開(kāi)發(fā)（比如restaking）都感到非常興奮。

我們還看到在美國(guó)以外的地方有巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，我們的投資組合在全球加密生態(tài)系統(tǒng)中占據(jù)著重要地位。

我還要提一點(diǎn)的是，由于美國(guó)在加密貨幣方面缺乏明確的監(jiān)管，我們正在推動(dòng)很多創(chuàng)新走出美國(guó)。自2017年以來(lái)，美國(guó)每年失去2%的區(qū)塊鏈開(kāi)發(fā)者份額。這與半導(dǎo)體和5G遷移到海外的情況一樣。

這實(shí)際上強(qiáng)調(diào)了我們需要有清晰法規(guī)的必要性，而且我們認(rèn)為美國(guó)目前正在錯(cuò)失一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。這也是為什么在Ventures方面，我們正在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資。在拉丁美洲、印度、非洲和其他地區(qū)有許多有趣的區(qū)域性交易平臺(tái)。

Anil Gupta，投資者關(guān)系副總裁:很好。所以有了這個(gè)，Sarah，讓我們切換并接受分析師們的問(wèn)題。

操作員:您的第一個(gè)問(wèn)題來(lái)自摩根大通的Ken Worthington。

Ken Worthington，摩根大通：我想更深入地了解一下支付方面的情況。我們注意到最近與Ledger的合作，并且您在第四季度早些時(shí)候宣布了對(duì)Commerce的更新。顯然，還有與Circle的加強(qiáng)關(guān)系。

那么首先，這些不同的部分是如何協(xié)同工作以推動(dòng)您正在構(gòu)建的東西的呢？其次，就用例而言，這基本上是為零售用戶(hù)提供更便宜的匯款和為機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供全年365天的轉(zhuǎn)賬嗎？還是有一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的愿景？

最后，Coinbase在支付方面的收入模型是什么樣的？它更多是基于資產(chǎn)的嗎？還是基于交易的？

Brian Armstrong，創(chuàng)始人兼CEO：是的，我可以回答這個(gè)問(wèn)題。謝謝，Ken。正如你提到的，支付是我們?cè)?024年探索的實(shí)用領(lǐng)域之一，我對(duì)此感到非常興奮。我在開(kāi)場(chǎng)白中提到，去年我們宣布你可以免費(fèi)在Base上發(fā)送USDCoin并立即到達(dá)世界各地。

因此，成本、交易費(fèi)用和確認(rèn)時(shí)間確實(shí)開(kāi)始降低。減少摩擦，就能看到越來(lái)越多的支付。因此，支付有各種不同的用例。支付是一個(gè)巨大的行業(yè)。

在一些新興市場(chǎng)，人們使用本地貨幣，那里通貨膨脹率很高，所以美元在那里有很好的聲譽(yù)。人們想要獲得美元。

所以他們現(xiàn)在可以使用穩(wěn)定幣，而USDCoin為他們提供了一個(gè)受監(jiān)管的值得信賴(lài)的選擇，我們與Circle合作的合作伙伴。他們是個(gè)很好的合作伙伴。他們是該幣種的出色發(fā)行者。

因此，新興市場(chǎng)對(duì)美元作為對(duì)抗通貨膨脹的需求是一個(gè)起點(diǎn)。然后，一旦人們擁有了這些美元，他們將希望在日常生活中用這些美元支付，而不是在體驗(yàn)通貨膨脹的本地貨幣中支付。

所以其中一些是跨境的。正如你所說(shuō)，在這些市場(chǎng)中有些人，他們從亞洲或歐洲為他們的商店訂購(gòu)商品和服務(wù)：有些是跨境的，有些是面向B2B的，有些是匯款。

還有一些是，他們只是想要在他們的資產(chǎn)上獲得收益。像通貨膨脹對(duì)沖這樣的起點(diǎn)是很好的，但如果你可以在USDCoin這樣的穩(wěn)定幣上獲得收益，那就更好了。所以這是新興市場(chǎng)的用例。

然后，我們還嘗試在其他領(lǐng)域涉足支付，就像你提到的，Coinbase Commerce推出了這個(gè)區(qū)塊鏈支付協(xié)議，這真的很創(chuàng)新。我們?cè)噲D讓加密貨幣成為互聯(lián)網(wǎng)上支付的最簡(jiǎn)單、最容易的方式。

即使Coinbase Card也允許人們?cè)谌魏谓邮躒isa的地方花費(fèi)他們的加密貨幣和USDCoin。因此有許多不同的用例。如果你想深入了解，你問(wèn)到的是長(zhǎng)期愿景是什么。我意思是我們真的想要更新金融體系，對(duì)吧？

我們希望加密貨幣在全球金融體系中發(fā)揮越來(lái)越大的作用，隨著時(shí)間的推移，占據(jù)越來(lái)越大的GDP比例。因此，加密貨幣最初是人們交易的一種資產(chǎn)，但我們現(xiàn)在需要看看它如何改善這些其他領(lǐng)域。而支付是其中一個(gè)巨大的領(lǐng)域。

正如我們已經(jīng)看到的，像Base這樣的二層解決方案現(xiàn)在是投資的時(shí)機(jī)。你還問(wèn)到了貨幣化。我是說(shuō)，看，這一切都還處于早期階段。因此，我們沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行任何預(yù)測(cè)之類(lèi)的。但我們?cè)谶@里有通過(guò)Base和USDCoin貨幣化的機(jī)會(huì)，你可以在我們今天的財(cái)務(wù)報(bào)表中看到其中的一些方面。所以這都是長(zhǎng)期的。

我認(rèn)為，即使人們不將其視為加密貨幣，如果我們能夠推動(dòng)加密貨幣的實(shí)際應(yīng)用案例，他們?nèi)匀粫?huì)受益。費(fèi)用更低，我的資金瞬間到賬，而不是等待三個(gè)工作日。你甚至可能不知道它底層是加密貨幣，但這是我們最終讓十億人從中受益的方式。我認(rèn)為隨著時(shí)間的推移，將會(huì)有很多機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)貨幣化。

接線(xiàn)員：下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自Compass Point Research & Trading的Chase White。

Chase White，Compass Point：支出在各個(gè)方面都高于指導(dǎo)，這似乎至少在一定程度上是由于更強(qiáng)勁的市場(chǎng)條件推動(dòng)的。我們至少認(rèn)為很清楚我們正在進(jìn)入一個(gè)牛市周期，而且我們現(xiàn)在才剛剛進(jìn)入。我是說(shuō)，顯然這應(yīng)該推動(dòng)交易量和收入更高，而且實(shí)際上，大多數(shù)收入項(xiàng)目可能會(huì)更高。

那么，如果業(yè)務(wù)恢復(fù)到先前周期的高點(diǎn)，甚至更高，我們應(yīng)該如何看待各種支出項(xiàng)目？

比如，技術(shù)和開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、總務(wù)等方面的需求是否需要與收入同步顯著增長(zhǎng)，還是它們應(yīng)該保持在當(dāng)前水平？關(guān)于這個(gè)問(wèn)題能否提供一些說(shuō)明就太好了。

Alesia Haas，CFO：謝謝，Chase。很高興回答這個(gè)問(wèn)題。總體而言，我們有一些隨收入增長(zhǎng)而變動(dòng)的成本，主要是我們的交易費(fèi)用。

正如我們與您分享的，這包括礦工費(fèi)用，包括驗(yàn)證和各種交易成本，還包括質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)的支付。這些會(huì)與我們的收入呈100%的相關(guān)性。

我們還有一些其他的可變成本需要增加，例如更多的CX客戶(hù)支持成本。如果我們看到交易量大幅增加，我們將需要增加一些網(wǎng)絡(luò)支持，但這將是非常小幅的。

我們可以吸收很多交易量的增長(zhǎng)而不增加支出。也就是說(shuō)，我們會(huì)繼續(xù)審視我們的支出基礎(chǔ)，并積極投資于多元化的收入來(lái)源。

因此，如果我們發(fā)現(xiàn)自己處于一個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)中，我們可能會(huì)選擇增加支出，但如果我們今年晚些時(shí)候做出這個(gè)決定，我們將會(huì)對(duì)社區(qū)非常透明。我們已經(jīng)給出了Q1的費(fèi)用展望，在那里我們預(yù)計(jì)對(duì)Q4的結(jié)果進(jìn)行一些非常小的調(diào)整。

因此，目前，您將以這種方式與您進(jìn)行溝通，并且預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)支出將保持相當(dāng)溫和的變化。

接線(xiàn)員：下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自O(shè)ppenheimer的Owen Lau。

Owen Lau，Oppenheimer：在昨天的眾議院聽(tīng)證會(huì)上，副部長(zhǎng)與國(guó)會(huì)議員Tom Emmer確認(rèn)了有關(guān)Hamas使用數(shù)字資產(chǎn)籌集資金的報(bào)告不準(zhǔn)確，而cypto甚至不是恐怖分子常用的工具。盡管Chainalysis發(fā)布了一份報(bào)告來(lái)糾正這一說(shuō)法，但似乎并沒(méi)有引起足夠的關(guān)注。因此，我有兩個(gè)問(wèn)題。您能談?wù)凜oinbase在反洗錢(qián)計(jì)劃方面的投資，以保護(hù)您的客戶(hù)，以及您對(duì)這次談話(huà)的反應(yīng)嗎？

Alesia Haas，CFO：謝謝，Owen，感謝您注意到這一點(diǎn)。我們非常高興看到昨天的眾議院聽(tīng)證會(huì)，也很高興看到這一記錄的糾正。

首先，我們?cè)诜聪村X(qián)方面有重大投資。我們擁有一個(gè)龐大的合規(guī)團(tuán)隊(duì)，采用與任何其他金融科技公司或銀行一樣的最佳合規(guī)方法。我們?cè)谶@方面遵循非常標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)則，并受到我們的MTL許可證和與紐約金融服務(wù)部門(mén)（NYDFS）的比特幣許可證的監(jiān)管。

我們真的很自豪能成為全球在這方面最合規(guī)的加密公司之一。也許我會(huì)把話(huà)題轉(zhuǎn)給你，Paul。

Paul Grewal，首席法務(wù)官：謝謝，Alesia。我們很高興看到國(guó)會(huì)對(duì)這個(gè)問(wèn)題給予了認(rèn)真的關(guān)注。眾議院小組委員會(huì)主席French Hill在觀察到財(cái)政副部長(zhǎng)明確表示壞分子仍更喜歡使用傳統(tǒng)金融而不是數(shù)字資產(chǎn)來(lái)資助他們的活動(dòng)時(shí)，表達(dá)得非常清楚。我認(rèn)為這是對(duì)我們長(zhǎng)期以來(lái)一直在說(shuō)的事情的重要驗(yàn)證。

而Nelson先生，這位副部長(zhǎng)，還證實(shí)之前的報(bào)告稱(chēng)成功與以色列執(zhí)法部門(mén)進(jìn)行的國(guó)際合作已經(jīng)限制了Hamas及其在襲擊以色列之前對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的使用。

因此，我們認(rèn)為事實(shí)是清楚的。當(dāng)國(guó)會(huì)面對(duì)這些事實(shí)時(shí)，我們很高興看到他們強(qiáng)調(diào)Crypto是解決非法融資問(wèn)題的答案，而不僅僅是問(wèn)題所在。

接線(xiàn)員：下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自Needham & Company的John Todaro。

John Todaro，Needham：首先，恭喜你們季報(bào)取得了不錯(cuò)的成績(jī)。我有兩個(gè)關(guān)于機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的問(wèn)題。

看起來(lái)那里的費(fèi)率上升了。想了解是什么推動(dòng)了這一點(diǎn)，或者是否有其他收入進(jìn)入了機(jī)構(gòu)收入，無(wú)論是Base鏈還是其他產(chǎn)品？

然后，第二個(gè)問(wèn)題，當(dāng)我們思考2024年第一季度時(shí)，比特幣ETF是否推動(dòng)了更多的機(jī)構(gòu)活動(dòng)，未來(lái)我們是否應(yīng)該認(rèn)為機(jī)構(gòu)將成為總交易量更大的一部分？

Alesia Haas，CFO：感謝你的問(wèn)題，John。嵌入在我們機(jī)構(gòu)產(chǎn)品收入中的實(shí)際上有兩個(gè)產(chǎn)品。一個(gè)是市場(chǎng)業(yè)務(wù)，即我們的交易所，在那里市場(chǎng)制造商和流動(dòng)性提供商直接在交易所上交易；另一個(gè)是Coinbase Prime。Coinbase Prime的費(fèi)率比交易所高。

因此，類(lèi)似于消費(fèi)者端，我們看到混合轉(zhuǎn)變推動(dòng)了機(jī)構(gòu)的混合平均費(fèi)率。我們看到Coinbase Prime的增長(zhǎng)強(qiáng)勁，并且在第四季度占據(jù)了更大的交易量份額，推動(dòng)了第四季度的費(fèi)率上升。

回答你的第二個(gè)問(wèn)題，比特幣ETF是否推動(dòng)了更多的機(jī)構(gòu)活動(dòng)。正如我們之前分享的以及Brian在他的回答中提到的，ETF對(duì)行業(yè)只是利好，對(duì)Coinbase也是有益的。我們看到在機(jī)構(gòu)和零售方面，Q1迄今的參與度和凈流入都在增加。

接線(xiàn)員:下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自JMP Securities的Devin Ryan。

Devin Ryan，JMP：據(jù)我所了解，你們?cè)谘苌方灰琢糠矫孀罱鼛字芙?jīng)歷了非常可觀的加速，看起來(lái)在國(guó)際交易所的增速相當(dāng)明顯。

因此，很高興看到這方面的勢(shì)頭。顯然，我們知道衍生品市場(chǎng)比現(xiàn)貨市場(chǎng)更大。因此，首先，你們對(duì)已經(jīng)經(jīng)歷的擴(kuò)張如何進(jìn)行框架構(gòu)建，相對(duì)于你們對(duì)更廣泛潛在長(zhǎng)期影響的看法呢？

然后，用戶(hù)在衍生品交易的費(fèi)率方面是什么樣子？隨著時(shí)間的推移，您認(rèn)為用戶(hù)組合和費(fèi)率會(huì)如何演變？

Brian Armstrong，聯(lián)合創(chuàng)始人CEO：我可以先從衍生品方面開(kāi)始，然后Alesia，也許我會(huì)請(qǐng)教你一些關(guān)于費(fèi)率的問(wèn)題。

所以感謝你的關(guān)注。我們?cè)趪?guó)際交易所一直在創(chuàng)下歷史新高，這真的很棒。當(dāng)然，要明確一點(diǎn)，現(xiàn)在還只是初期階段，但市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)證明他們希望看到一個(gè)以合規(guī)方式構(gòu)建的值得信賴(lài)的交易對(duì)手。而Coinbase確實(shí)是他們看到符合這一定義的第一家公司。

我們?cè)趪?guó)際衍生品交易所取得了很多進(jìn)展。在第四季度，我們新增了11個(gè)市場(chǎng)。我們現(xiàn)在已經(jīng)覆蓋了全球市場(chǎng)的約70%。

我們宣布正在收購(gòu)MiFID牌照，這將幫助我們?cè)诩s20個(gè)歐盟成員國(guó)解鎖衍生品。我們?cè)黾恿艘恍┬碌漠a(chǎn)品功能，比如10倍杠桿。我們?cè)诘谒募径染妥龅搅诉@一點(diǎn)。我認(rèn)為在國(guó)際交易所上，我們的名義交易量約為160億美元左右。所以在這方面的進(jìn)展確實(shí)非常好。同樣，順便說(shuō)一下，對(duì)于在美國(guó)的Coinbase金融市場(chǎng)，我們獲得了在美國(guó)交易期貨的許可，這真的很不錯(cuò)。

是的，我認(rèn)為我們剛剛實(shí)現(xiàn)的每日里程碑——在國(guó)際交易所上，我們?cè)?4小時(shí)內(nèi)的交易額達(dá)到了7億美元，這真的是個(gè)良好的開(kāi)端。我認(rèn)為客戶(hù)將繼續(xù)希望選擇一個(gè)遵循規(guī)則的可信交易對(duì)手。Coinbase是能夠幫助他們實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的品牌。實(shí)際上，衍生品交易占據(jù)了至少75%的加密貨幣交易量。費(fèi)率雖然較低，但它卻是主要的交易量。因此，我真的很高興我們現(xiàn)在開(kāi)始在這個(gè)領(lǐng)域發(fā)展我們的業(yè)務(wù)。Alesia，你對(duì)費(fèi)率有什么補(bǔ)充嗎？

Alesia Haas，首席財(cái)務(wù)官：當(dāng)然。正如Brian所說(shuō)，我們?cè)谘苌方灰追矫孢€處于早期階段。我們對(duì)我們剛剛開(kāi)始的進(jìn)展感到興奮。因此，我們目前的目標(biāo)是真正獲得市場(chǎng)份額。

我們會(huì)隨時(shí)間推移提供分層定價(jià)。但現(xiàn)在，我們的目標(biāo)是為了競(jìng)爭(zhēng)，建立流動(dòng)性，并吸引用戶(hù)，隨著規(guī)模擴(kuò)大，我們將進(jìn)行實(shí)驗(yàn)和調(diào)整。

接線(xiàn)員：您的下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自Barclays的Benjamin Budish。

Benjamin Budish，Barclays：我想追問(wèn)一下關(guān)于Prime業(yè)務(wù)的早些時(shí)候提出的問(wèn)題。您是否可以深入介紹一下您在那方面具體在做什么？顯然，我會(huì)認(rèn)為這里涉及某種執(zhí)行。

但您提供了哪些服務(wù)？您如何實(shí)現(xiàn)貨幣化？您能否確認(rèn)通過(guò)Prime實(shí)現(xiàn)的收入也會(huì)報(bào)告或確認(rèn)或否認(rèn)它們?cè)谀峁┑臋C(jī)構(gòu)交易量度量標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)報(bào)告？

Alesia Haas，CFO：我為什么不先從這個(gè)問(wèn)題開(kāi)始呢？Coinbase Prime是我們?yōu)闄C(jī)構(gòu)提供的一站式服務(wù)。它包括一套產(chǎn)品，包括托管、交易、融資，這是該范疇內(nèi)的三個(gè)主要業(yè)務(wù)。當(dāng)您查看我們的機(jī)構(gòu)交易收入時(shí)，這主要是交易業(yè)務(wù)。

我們單獨(dú)披露了托管費(fèi)收入，而融資業(yè)務(wù)目前主要包含在其他訂閱和服務(wù)中，因?yàn)樗蕴幱诔跗陔A段并在不斷增長(zhǎng)。我們還沒(méi)有將其拆分為單獨(dú)披露的行項(xiàng)目。

接線(xiàn)員：您的下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自Citi的Pete Christiansen。

Pete Christiansen，Citi：Alesia，我對(duì)銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)預(yù)計(jì)在Q1會(huì)趨于平穩(wěn)感到有些驚訝。我認(rèn)為考慮到資產(chǎn)類(lèi)別的現(xiàn)狀，國(guó)際業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，Coinbase可能會(huì)更加傾向于在這方面加大投入。

我只是想知道您是否可以談一下這些動(dòng)態(tài)。也許您正在看到影響它的機(jī)構(gòu)或零售之間的不同組合變化，或者您可能正在看到更好的營(yíng)銷(xiāo)效率。只是想知道您是否可以為我們?cè)敿?xì)介紹這一進(jìn)展以及您對(duì)今年的設(shè)想。

Alesia Haas，CFO：謝謝，Pete。我們銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)支出的很大一部分實(shí)際上是品牌支出，我們?cè)贜BA合同中有季節(jié)性因素。

因此，您在Q4和Q1之間看到的是支出的轉(zhuǎn)變，我們將在其他領(lǐng)域的支出較少，這導(dǎo)致了對(duì)比Q4而言Q1的指導(dǎo)稍有下降，但我們正在進(jìn)行再投資。

我們?yōu)樽约旱臓I(yíng)銷(xiāo)工作感到非常自豪，我可能會(huì)請(qǐng)Emilie回答一些這方面的問(wèn)題，但我們真的覺(jué)得在過(guò)去的一年中，我們?cè)跔I(yíng)銷(xiāo)方面取得了很大的進(jìn)展，并且在看到強(qiáng)烈的投資回報(bào)和回報(bào)時(shí)，我們正在繼續(xù)加大投入。

Emilie Choi，COO：完全同意，營(yíng)銷(xiāo)投資的回報(bào)率非常高，這是我們自實(shí)施該計(jì)劃以來(lái)一直要求的事情之一。我認(rèn)為我們將繼續(xù)測(cè)試其邊界，特別是在更多地?cái)U(kuò)展到政策營(yíng)銷(xiāo)，以向政策制定者傳達(dá)我們的信息。

接線(xiàn)員：您的下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自U.S. Tiger的Bo Pei。

Bo Pei，U.S. Tiger：管理層您好。關(guān)于零售交易費(fèi)率有一些問(wèn)題。由于最近批準(zhǔn)了現(xiàn)貨比特幣ETF，大多數(shù)人認(rèn)為加密貨幣現(xiàn)在正在成為一個(gè)更加成熟的資產(chǎn)類(lèi)別。

通常情況下，當(dāng)一個(gè)新的資產(chǎn)類(lèi)別變得更加成熟時(shí)，預(yù)計(jì)交易這種資產(chǎn)會(huì)變得更便宜。那么您認(rèn)為加密貨幣投資者現(xiàn)在變得更加復(fù)雜了嗎？您是否看到更多的交易者遷移到Coinbase高級(jí)平臺(tái)？

您是否預(yù)計(jì)交易費(fèi)率會(huì)在這個(gè)加密貨幣周期中逐漸下降到1%以下，就像在過(guò)去的1.5年或兩年里一樣？如果發(fā)生這種情況，您是否認(rèn)為交易量的增加可以彌補(bǔ)費(fèi)率的下降？

Alesia Haas，CFO:謝謝，Bo。我會(huì)分享一下。自從我們上市以來(lái)，每個(gè)季度我們都收到關(guān)于費(fèi)率和費(fèi)率壓縮或蠶食的問(wèn)題。迄今為止，我們?cè)谖覀兊钠脚_(tái)上還沒(méi)有看到這種現(xiàn)象，而且我們也沒(méi)有看到ETF的結(jié)果。

正如我們所分享的，即使在截至目前的Q1，我們?cè)诹闶酆蜋C(jī)構(gòu)兩方面都看到了凈流入，我們沒(méi)有看到由于ETF的原因而導(dǎo)致客戶(hù)行為發(fā)生任何變化，我們所看到的一切只是ETF對(duì)行業(yè)的凈增加，對(duì)Coinbase是凈正面的，對(duì)整個(gè)行業(yè)而言也是凈正面的，與我們的零售和機(jī)構(gòu)客戶(hù)都有更多的互動(dòng)。

隨著時(shí)間的推移，我們同意您的觀點(diǎn)，隨著商品化的出現(xiàn)，費(fèi)用應(yīng)該會(huì)下降。但我們今天并沒(méi)有看到這一點(diǎn)，我們繼續(xù)看到客戶(hù)選擇Coinbase是因?yàn)槲覀儺a(chǎn)品廣泛，平臺(tái)安全，我們認(rèn)為這將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)存在。

Brian Armstrong，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO：是的，抱歉，我只是想補(bǔ)充一下。請(qǐng)記住，整個(gè)行業(yè)自比特幣ETF推出以來(lái)已經(jīng)吸引了約40億美元的凈流入。我認(rèn)為這是非常有益的。在這里要記住的一點(diǎn)是，我們希望加密貨幣真正更新全球金融系統(tǒng)。

這意味著我們需要將其整合到金融系統(tǒng)的更多部分。每次發(fā)生這種情況，我們都會(huì)為之歡呼。

我們希望費(fèi)用下降，讓人們通過(guò)各種不同的方式更輕松地進(jìn)入加密貨幣。ETF是一個(gè)推動(dòng)更多資金流入的巨大途徑。

到目前為止，我們還沒(méi)有看到任何蠶食現(xiàn)象。正如Alesia所說(shuō)，對(duì)Coinbase來(lái)說(shuō)，這是有益的，我們?cè)诹闶酆蜋C(jī)構(gòu)兩方面都看到了提高的互動(dòng)和凈流入。在我看來(lái)，ETF對(duì)我們的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)是完全積極的事物。

而且，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)涉足加密貨幣，無(wú)論是通過(guò)ETF還是其他任何方式，越好，因?yàn)樗麄冏罱K將在其他方面使用它：將其保留在他們的資產(chǎn)負(fù)債表上，支付供應(yīng)商，進(jìn)行工資支付。

我們希望加密貨幣能夠推動(dòng)全球GDP的更多部分。我們必須利用一切機(jī)會(huì)讓這個(gè)發(fā)生。所以在我看來(lái)，ETF對(duì)我們的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)是非常積極的。

接線(xiàn)員：您的下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自Canaccord Genuity的Joseph Vafi。

Joseph Vafi，Canaccord Genuity：我有幾個(gè)問(wèn)題，但也許我會(huì)將問(wèn)題集中在前一個(gè)問(wèn)題的追問(wèn)上。對(duì)于一些投資者來(lái)說(shuō)，持有基礎(chǔ)現(xiàn)貨與持有ETF可能看起來(lái)是一樣的，但我相信你們對(duì)持有基礎(chǔ)現(xiàn)貨與持有ETF進(jìn)行了深思熟慮，以及在其中的差異化。

所以，很高興聽(tīng)到你們認(rèn)為持有比特幣本身與持有ETF相比的好處。

Emilie Choi，President and COO：我想我會(huì)開(kāi)始，Alesia，也許你可以隨時(shí)加入。我們?cè)谶@個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中想要扮演的角色是發(fā)揮我們最強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于我們?cè)谕泄芙鉀Q方案和Prime服務(wù)方面投入了如此之多，我們覺(jué)得這是一個(gè)非常適合我們發(fā)揮作用的領(lǐng)域，這就是為什么當(dāng)我們與這些ETF合作時(shí)，我們獲得了大部分的份額。

另外，我們也希望確保我們能夠投資于可以讓客戶(hù)投資于不同加密貨幣資產(chǎn)的解決方案，我們有CBAM，即Coinbase資產(chǎn)管理，作為與此不同的東西。

但我認(rèn)為我們正在努力在價(jià)值鏈的每個(gè)不同部分發(fā)揮最適合我們的角色。Alesia，對(duì)此是否有補(bǔ)充？

Alesia Haas，CFO：我要分享的一件事是，我們平臺(tái)上的大多數(shù)客戶(hù)不僅僅持有比特幣。大多數(shù)客戶(hù)持有兩種以上的加密貨幣資產(chǎn)。如果您查看我們?cè)赒4的交易量，42%的交易量來(lái)自其他加密貨幣資產(chǎn)，而不是比特幣、以太坊或USDT。

因此，我們相信比特幣ETF引入了一些新的資本，這些資本可能并沒(méi)有來(lái)到現(xiàn)貨市場(chǎng)，這些人可能想要將其投資到401(k)中，投資到一只基金中，這就是我們看到更多采用、增長(zhǎng)和對(duì)這個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別的認(rèn)識(shí)的地方。

但我們所看到的是，當(dāng)人們開(kāi)始了解比特幣時(shí)，他們通常會(huì)對(duì)其他資產(chǎn)感到興奮，并希望使用那些資產(chǎn)。他們想要進(jìn)行質(zhì)押。他們想要探索加密生態(tài)系統(tǒng)和去中心化應(yīng)用。

因此，我們很高興看到用戶(hù)和投資者在這個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別中的擴(kuò)張。我們相信這對(duì)這個(gè)領(lǐng)域只會(huì)是凈增的。

接線(xiàn)員：最后一個(gè)問(wèn)題。

Alesia Haas，CFO:也許有兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)是給Paul的。關(guān)于對(duì)SEC決定不進(jìn)行規(guī)則制定的挑戰(zhàn)。你能簡(jiǎn)要介紹一下這個(gè)過(guò)程以及你們期望的結(jié)果范圍嗎？

Paul Grewal，Chief Legal Officer：我很高興回答。當(dāng)然，你指的是我們?cè)诘谌不厣显V法院提起的請(qǐng)?jiān)笗?shū)，對(duì)SEC拒絕或否決我們的正式規(guī)則制定請(qǐng)求的決定提出挑戰(zhàn)。這項(xiàng)挑戰(zhàn)正在進(jìn)行中。

我們很高興看到法院設(shè)定了一份備忘錄的時(shí)間表。下個(gè)月將開(kāi)始并持續(xù)到春季，就SEC是否在拒絕我們的規(guī)則制定請(qǐng)求方面行使了其自由裁量權(quán)，或者在拒絕我們的請(qǐng)求時(shí)是否是任意和草率的問(wèn)題進(jìn)行辯論。

我們相信第三巡回法院會(huì)支持我們的觀點(diǎn)，我們期待在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候有機(jī)會(huì)提出我們的論點(diǎn)。

Anil Gupta，投資者關(guān)系副總裁：好的，今天就到這里。感謝大家的參與，期待下個(gè)季度再次與大家交流。

接線(xiàn)員：今天的電話(huà)會(huì)議到此結(jié)束。您現(xiàn)在可以?huà)鞌嚯娫?huà)。