并非所有的協(xié)議設(shè)計(jì)都天真地將 MEV 拱手讓給了礦工。
撰文：Douro Labs
編譯：Pyth Network
注釋：本文由來自 Douro Labs 的成員撰寫和貢獻(xiàn)。本文是 MEV 系列討論文章的第二篇。本系列將介紹一種新的形式體系，在介紹減輕 MEV 的現(xiàn)有方法之前，用它來理解 MEV。本系列的后續(xù)文章將介紹有助于重新捕獲 MEV 的協(xié)議設(shè)計(jì)改進(jìn)。
在本系列的前一篇文章中，我們討論了為什么 MEV 并非是不可避免或者不可解決的。相反，它的出現(xiàn)是源于鏈上狀態(tài)和鏈下狀態(tài)之間的分歧。讓這兩個(gè)狀態(tài)重新回歸一致的過程可能存在利潤(rùn)空間，而這些機(jī)會(huì)的價(jià)值流向了有能力控制交易方的礦工。
接著，我們將 MEV 分為了如下所示的四類。這些類型之間的差異描述了 MEV 目前是如何流向礦工的，以及如何通過產(chǎn)生鏈上狀態(tài)和外部狀態(tài)之間分歧的協(xié)議來重新捕獲 MEV。
從協(xié)議的角度來看，將這些不同形式的 MEV 貨幣化等同于降低其鏈上狀態(tài)與外部狀態(tài)匹配的自身成本。特別是，這些形式的 MEV 會(huì)讓礦工受益，但同時(shí)也損害了協(xié)議中的被動(dòng)利益相關(guān)者，如 LPs。如果一個(gè)協(xié)議能夠從這些形式的 MEV 中獲取到更多的份額，它就可以將礦工們目前所得的利潤(rùn)重新分配給被動(dòng)利益相關(guān)者，從而讓自己的協(xié)議對(duì)被動(dòng)利益相關(guān)者（LPs、協(xié)議代幣持有者等）更具競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。
上述四類 MEV 的基本相似之處在于，協(xié)議能夠在礦工和鏈上交易者之前得到每種形式的 MEV。這個(gè)價(jià)值來源于協(xié)議擁有對(duì)一系列機(jī)會(huì)進(jìn)行交易或安排交易的唯一許可；一旦擁有這種能力的實(shí)體超過一個(gè)，所有的利潤(rùn)就會(huì)在 PGA 層面上被競(jìng)價(jià)完成。一個(gè)單一的、擁有許可的實(shí)體可以獲得所有的機(jī)會(huì)，或者通過拍賣把交易的權(quán)利給其他人，從而獲得價(jià)值。
在目前的情況下，由于礦工控制著區(qū)塊內(nèi)交易的順序，盈利機(jī)會(huì)被轉(zhuǎn)化為 MEV。相反，協(xié)議可以通過有效地控制與其創(chuàng)造的機(jī)會(huì)相關(guān)的交易順序來收回這筆收入。
現(xiàn)存的減輕 MEV 技術(shù)
并非所有的協(xié)議設(shè)計(jì)都天真地將 MEV 拱手讓給了礦工。在智能合約協(xié)議的開發(fā)歷史中，有各種設(shè)計(jì)在嘗試通過不同的技術(shù)重新獲得一些價(jià)值。
清算
以抵押貸款為特色的協(xié)議，如借貸協(xié)議、貨幣市場(chǎng)協(xié)議、穩(wěn)定幣和永續(xù)合約協(xié)議，其大部分 MEV 都會(huì)在清算過程中流向礦工。一種 MEV 的減輕技術(shù)是通過開發(fā)更智能的清算機(jī)制，允許協(xié)議根據(jù) 清算機(jī)會(huì)搜索者對(duì)清算獎(jiǎng)金的市場(chǎng)需求來限制他們支付的價(jià)值。例如，一些協(xié)議使用荷蘭式拍賣來確定清算獎(jiǎng)金的支付數(shù)額：不是在單個(gè)區(qū)塊內(nèi)進(jìn)行 PGA 競(jìng)價(jià)，而是在多個(gè)區(qū)塊上拍賣清算機(jī)會(huì)。
在清算機(jī)會(huì)出現(xiàn)的第一個(gè)區(qū)塊，清算獎(jiǎng)金將相對(duì)較低，隨后增加的每個(gè)區(qū)塊，激勵(lì)都將會(huì)增加。在第一個(gè)區(qū)塊，如果平倉(cāng)獎(jiǎng)金等于或大于至少一個(gè)清算搜索者愿意平倉(cāng)的價(jià)值，則該搜索者將觸發(fā)平倉(cāng)。這允許協(xié)議能夠在清算機(jī)會(huì)上獲得更好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，在大多數(shù)情況下降低協(xié)議成本，并允許協(xié)議在標(biāo)準(zhǔn)的固定百分比獎(jiǎng)勵(lì)不足以激勵(lì)搜索者的情況下發(fā)現(xiàn)必要的清算獎(jiǎng)勵(lì)。在大多數(shù)情況下，它還消除了礦工對(duì)排序的控制，這通?？梢苑乐箙f(xié)議值流向礦工。
盡管荷蘭式拍賣有這些優(yōu)點(diǎn)，但也存在明顯的權(quán)衡。首先，荷蘭拍賣需要時(shí)間來運(yùn)行。與出現(xiàn)清算機(jī)會(huì)時(shí)在同一區(qū)塊內(nèi)解決不同，現(xiàn)在的拍賣可能需要許多區(qū)塊才能完成。當(dāng)價(jià)格特別不穩(wěn)定或資產(chǎn)價(jià)值迅速惡化時(shí)，這可能會(huì)增加危險(xiǎn)性，因?yàn)樗赡軐?dǎo)致在拍賣還沒有達(dá)到必要的激勵(lì)搜索者的清算抵押品價(jià)格水平之前出現(xiàn)壞賬。
為了解決這個(gè)問題，協(xié)議可以將其荷蘭拍賣的價(jià)值函數(shù)參數(shù)化（相對(duì)于時(shí)間 / 區(qū)塊），以反映其風(fēng)險(xiǎn)承受能力。通過采用更陡峭的價(jià)值函數(shù)，協(xié)議可以更快地解決其拍賣問題。然而，由于區(qū)塊時(shí)間的離散性，陡峭的價(jià)值函數(shù)拍賣會(huì)導(dǎo)致價(jià)格發(fā)現(xiàn)的顆粒度更大，因此預(yù)期會(huì)出現(xiàn)更大的無謂損失。此外，為不同代幣牌和保險(xiǎn)庫(kù)類型適當(dāng)?shù)貐?shù)化荷蘭式拍賣是一項(xiàng)非常重要的工作，并且會(huì)給協(xié)議設(shè)計(jì)帶來新的復(fù)雜性。
與此相關(guān)的是，整合到荷蘭拍賣機(jī)制中需要清算機(jī)會(huì)搜索者進(jìn)行定制化的整合工作，這減少了用于清算協(xié)議頭寸的「搜索者流動(dòng)性」，從而增加了協(xié)議面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
許多永續(xù)合約協(xié)議采用的另一種 MEV 緩解技術(shù)是運(yùn)行中心化的清算器，通常具有防止 PGAs 向礦工泄露價(jià)值的權(quán)限。因?yàn)闆]有競(jìng)爭(zhēng)來執(zhí)行清算，所以中心化的管理員可以在不轉(zhuǎn)移價(jià)值給礦工的情況下進(jìn)行清算，只需要支付區(qū)塊所需要的成本即可。
然而，中心化有明顯的缺點(diǎn)，包括協(xié)議部分的持續(xù)維護(hù)工作，以保持其清算操作的功能和成本效益，以及管理員停機(jī)、托管責(zé)任和快速價(jià)格變動(dòng)的危險(xiǎn)。
一些協(xié)議選擇不運(yùn)行中心化管理員，而是在清算后立即將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給 LPs（例如，將清算后的保險(xiǎn)庫(kù)頭寸在債務(wù)池中的位置集中在 LPs 身上）。這只是 LP 價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種權(quán)衡：雖然協(xié)議及其 LPs 不會(huì)在清算時(shí)泄露價(jià)值，但他們承擔(dān)了 LPs 通常希望避免的風(fēng)險(xiǎn)。
AMM 交易
去中心化交易所最突出的特征是交易所間的套利和無常損失。當(dāng)外部交易所價(jià)格與鏈上 DEX 價(jià)格差異顯著時(shí)，套利者可以通過在 DEX 上進(jìn)行一個(gè)方向的交易同時(shí)在外部交易所進(jìn)行相反方向的交易來鎖定利潤(rùn)。
協(xié)議可以采取的一種緩解 MEV 的措施是開發(fā)基于預(yù)言機(jī)的 AMM（oAMM），它使用預(yù)言機(jī)價(jià)格來確定將發(fā)生交易的價(jià)格。雖然這在概念上解決了無常損失的問題，但它建立了對(duì)外部預(yù)言機(jī)的依賴，特別是要求預(yù)言機(jī)提供的喂價(jià)始終與外部交易所保持一致。
此外，oAMMs 在規(guī)模方面也受到限制，因?yàn)橄鄬?duì)于主要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)場(chǎng)所（其交易為預(yù)言機(jī)提供價(jià)格信息），它們?cè)诙x上是滯后的交易場(chǎng)所。
如果 oAMM 增長(zhǎng)得太大，交易者可以通過操縱外部交易所的價(jià)格，從而改變預(yù)言機(jī)價(jià)格，并在 oAMM 上創(chuàng)造盈利機(jī)會(huì)。即使不考慮這些問題，oAMM 也不能普遍解決 MEV 問題；如果一個(gè)特定的預(yù)言機(jī)價(jià)格更新創(chuàng)造了一個(gè)有利可圖的交易機(jī)會(huì)，那么對(duì)該交易的競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致 PGA 將大部分價(jià)值流向礦工。
另一個(gè)有趣的提議來自 CowSwap 團(tuán)隊(duì)，其形式是「MEV 捕獲 AMM（McAMM）」。最初的論壇帖子提出了一個(gè) AMM 模型，其中首先交易的權(quán)利以一個(gè)較低的頻率拍賣。
由于許多大型的 DEX MEV 都是 1B 的形式，外部?jī)r(jià)格的大幅波動(dòng)會(huì)在區(qū)塊的頂部產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)，因此，在競(jìng)爭(zhēng)性拍賣的情況下，將最先交易的權(quán)利拍賣給出價(jià)最高的競(jìng)標(biāo)者，可以重新獲得大部分 MEV。
雖然這是一個(gè)區(qū)塊頂部 DEX MEV 的創(chuàng)造性解決方案，但這并沒有取消礦工在第一次交易（即形式 1A 的 MEV）后對(duì)其余訂單的控制。此外，低頻拍賣還受到事前出價(jià)和可實(shí)現(xiàn)機(jī)會(huì)大小的不確定性的影響。
這種不確定性可能導(dǎo)致較低的出價(jià)（相對(duì)于更高頻率的拍賣），導(dǎo)致協(xié)議和 LPs 的無謂損失（特別是在波動(dòng)性最大和 MEV 重新捕獲潛力最大的時(shí)期）。最后，在協(xié)議級(jí)別執(zhí)行一組定制的排序規(guī)則可能導(dǎo)致被許可的第一個(gè)交易者的 DOSing 問題，以及意外故障、區(qū)塊空間堵塞和其他用戶的不確定交易執(zhí)行。這引入了一組新的復(fù)雜性來處理問題和更痛苦的用戶體驗(yàn)。
結(jié)語(yǔ)
前面提到的 MEV 緩解技術(shù)已經(jīng)在各個(gè)地方以不同的形式進(jìn)行了嘗試，并取得了不同程度的成功。正在進(jìn)行的最優(yōu)協(xié)議設(shè)計(jì)實(shí)驗(yàn)表明，越來越多的協(xié)議意識(shí)到，大部分 MEV 是從 LPs 到礦工的不必要的價(jià)值轉(zhuǎn)移。
然而，目前市場(chǎng)上仍然以相對(duì)簡(jiǎn)單的協(xié)議設(shè)計(jì)為特色，這表明現(xiàn)有的 MEV 緩解技術(shù)引入了太多的復(fù)雜性，或者效率太低，無法有效地重新捕獲價(jià)值。這種復(fù)雜性通常是在協(xié)議方面，但它也溢出到了 MEV 搜索器集成的痛苦。因此，許多最流行的協(xié)議仍然繼續(xù)進(jìn)行簡(jiǎn)單直接的設(shè)計(jì)，將 MEV 泄露給礦工。
我們需要的是一種解決方案，它可以在不增加協(xié)議和搜索器復(fù)雜性的情況下有效地重新獲取價(jià)值。換句話說，正確的解決方案可以通過將復(fù)雜性集中在可以在協(xié)議和搜索器之間共享的系統(tǒng)層中來減輕協(xié)議和搜索器的痛苦。
在本系列的后續(xù)文章中，我們將討論一種這樣的解決方案，該解決方案通過創(chuàng)建標(biāo)準(zhǔn)化接口和模塊化執(zhí)行層（協(xié)議和搜索器可以輕松接入）來提供有效的價(jià)值重新獲取方法。本系列的下一篇文章將討論作為重新捕獲價(jià)值的有價(jià)值目標(biāo)的清算。
